AI算力新时代，国产芯片龙头再起航!
AI算力新时代，国产芯片龙头再起航！
9月11日，上海燧原科技股份有限公司（股票代码：688801）正式登陆科创板，发行价142.18元/股，开盘价410元/股，涨幅188.37%，市值一度突破2000亿元，成为2026年上海市值规模最大的IPO之一。这不仅是燧原科技八年创业征程的辉煌里程碑，更是国产GPU“四小龙”（燧原科技、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技）在资本市场的圆满会师，标志着中国云端AI芯片产业正式从“单点技术突破”，迈入体系化、全产业链竞争的全新阶段。云和资本，作为燧原科技种子轮核心投资方及连续五轮坚定支持者，全程见证这家公司从上海初创办公室起步，成长为国产云端AI芯片领军企业的非凡历程。八年来，我们与燧原团队并肩作战，共同穿越漫长的技术攻坚、资本寒冬与产业周期，这份穿越周期的信任与坚守，终于在今天收获了厚重的回响。
八年磨一剑，走出自主算力的艰难之路
燧原科技的成功，是国产硬科技赛道“久久为功”的生动缩影。公司由赵立东、张亚林两位拥有AMD全球核心研发履历的芯片老兵于2018年在上海创办。创业之初，团队便做出极具战略魄力的抉择：不走捷径、不依附海外CUDA生态，坚定选择自主DSA领域专用架构，啃下芯片、加速卡、集群系统与软件栈的全栈硬骨头，打造一套完全自主可控的算力体系。
八年深耕，燧原交出了扎实的产业答卷
技术自主迭代：自研四代架构、五款云端AI芯片，全部实现一次流片成功。在高端芯片领域，一次流片成功背后，是对芯片架构、电路设计、工艺适配全链条极强的工程把控能力。商业化落地跑通：2025年AI加速卡及模组销量突破6.49万张，国内市场占有率约1.7%，本土厂商中位居前列。产品进入腾讯等头部互联网企业核心AI业务场景，从实验室样品转变为在真实业务里持续稳定运行的算力基础设施，实现从“能用”迈向“好用”。营收高速增长：2023-2025年营收从3.01亿元增长至9.90亿元，三年复合增长率高达81.32%；2026上半年营收已达11.20亿元，增长动能强劲。云端AI芯片是典型长周期硬科技赛道，研发投入巨大、试错成本极高，也是我国数字基础设施领域典型的“卡脖子”环节。行业竞争早已不再是单颗芯片纸面算力比拼，而是芯片硬件、软件编程栈、集群互联、场景适配一体化的综合较量。想要实现进口替代，不能只做单点硬件复刻，必须构建完整自主生态，这也是燧原坚持全栈自研的底层逻辑。
产业链资本集结，共同托举国产算力生态
燧原本次IPO，不只是一次企业上市，更是国内算力产业链上下游、长线资本的一次集体战略结盟。战略配售阵容星光熠熠：老股东腾讯作为最大外部股东与核心客户，继续加码认购，锁定期36个月；小米、中兴通讯、兆易创新、华虹集团、通富微电、上海仪电等覆盖晶圆制造、芯片设计、封测、终端应用的产业链龙头企业，叠加全国社保基金、养老基金等超长线资金同步入局，锁定期12个月。保荐子公司中证投资锁24个月，燧原员工持股计划锁定36个月，各方利益长期绑定，共同押注国产算力长期赛道。本次募资总额61.19亿元，资金将全部投入研发产业化：15.03亿元投向第五代AI芯片、11.97亿元投入第六代AI芯片研发，剩余33亿元用于人工智能软硬件协同创新项目。持续重金投入，是燧原面向下一代算力竞争的布局，目标持续缩小与国际头部厂商差距，稳步推进国产算力基础设施的规模化替代。横向对比国产GPU四小龙，四家企业均保持高强度研发投入，赛道仍处在大规模投入、商业化爬坡阶段。2026上半年，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技营收均突破10亿级别，仅沐曦实现报表盈利，扣非仍处亏损，其余三家持续投入研发。燧原2025年研发费用11.35亿元，研发投入占营收比例高达114.63%。高额研发投入带来阶段性亏损，是高端芯片行业共性特征，短期牺牲利润，本质是为国产技术迭代、供应链安全与长期进口替代筑牢根基。
坚守耐心资本，深耕卡脖子领域，助力科技自立自强
硬科技投资，从来不是短期套利，而是一场跨越多年的长跑。高端半导体、先进算力这类卡脖子赛道，技术壁垒高、产业化周期漫长，需要资本耐得住寂寞，敢于在企业早期、技术不确定性最高的阶段下注，陪伴企业穿越技术迭代、市场验证、资本周期多重考验，这也是云和资本一贯坚持的投资理念。自成立以来，云和资本持续聚焦国家战略方向，深耕半导体、人工智能、先进材料、航空航天等关键硬科技赛道，锚定核心技术自主可控与进口替代方向，坚持投早、投小、投硬科技。我们不仅仅是财务投资人，更定位为产业价值共创者：在项目早期，依托产业专家网络，为企业链接上下游供应链、行业客户、科研资源，帮助团队补齐产业化短板；在行业低谷期，坚持逆周期持续加注，陪伴企业穿越资本寒冬，守住自主创新的研发主线。在我们看来，国产替代不是简单的产品替换，而是完整产业链、软件生态、人才体系的系统性重塑。像燧原这样的算力芯片企业，它的价值不止于一家上市公司，更是为国内大模型、智算中心提供自主底座，保障数字经济基础设施安全。硬科技突围，单靠企业孤军奋战远远不够，需要创业团队、产业客户、国资与市场化耐心资本持续接力，形成“科技—产业—金融”良性循环。随着四小龙齐聚资本市场，国产GPU从0到1的破冰阶段基本完成，但真正的硬仗才刚刚开启：从少量试点走向大规模规模化部署，完善软件生态，持续迭代产品性能，稳步提升市场份额，完成从“可用”到“主流选择”的跨越。对于云和资本而言，燧原上市是一个阶段性成果，但绝非终点。未来，我们将继续坚守耐心资本的初心，持续深耕关键核心技术领域，持续发掘扎根一线、立志攻克卡脖子难题的硬核创业团队，以资本为纽带，整合产业资源，持续助力核心技术自主创新，服务新质生产力发展。再次热烈祝贺燧原科技成功登陆科创板！愿燧原之火，燎原国产算力，筑牢中国数字时代的自主算力底座！
