人民币贬值的“心魔”

经济 中国新闻周刊
贬值预期一旦异化为心魔,必然对市场稳定造成负面影响。

人民币贬值的“心魔”


过去数月以来,人民币以“心惊胆战”的速度冲破整点关口。从当初用五个半月失守6.60,到两个半月失守6.70,再到仅用一个月就失守6.80,简直刹不住车。15日,开盘不到两个小时内,在岸人民币又连破6.85、6.86大关,创近八年新低。

进口企业心惊胆战,道理很简单,整数点位被突破似乎是越来越容易了。2016年1月7日,即期汇率首次挑战6.60,但在距离6.60只有44个基点的时候被一棒击落,此后人民币经过了“漫长”的调整,直到6月24日,也就是5个半月之后,6.60才被最终突破。

可是,在11月11日人民币对美元汇率中间价6年多来首次跌破6.8之后,突破一个个小关口,只能用“风驰电掣”来形容。到15日,在岸人民币跌破6.86,只用了4天,如此加速度,6.9还会远吗?也许,根本用不了一个月。

业内认为,最近有三大因素导致人民币承压:一是美元指数反弹导致人民币顺势下跌;二是预期特朗普上任美国总统后,可能对中国采取一系列贸易保护与汇率干预措施;三是套利交易再度活跃。

除了这三大因素之外,“心理暗示”作用也不可忽视。工银国际研究部主管程实认为,这已经幻变成一种心魔:“没有原因,或不需要原因,人民币将急速、大幅、持续贬值似乎已成一种心照不宣的默契;没有目标,或不需要目标,人民币汇率似乎就将由此滑入到贬值无休的深渊。”

贬值预期的存在,是合理的;但贬值心魔的异化,则是非理性的。程实认为,贬值心魔折射了市场三种异化的心理:首先,非理性看空中国经济;其次,对中国的汇率干预政策形成逆反心理。最后,对人民币国际化缺乏信心。

既然是心魔,当然需要理性破除。比如,市场很容易忽视人民币贬值仅是美元指数走强的伴生现象。10月以来美元的强势,非美元货币简直鸡毛一地。目前,人民币兑美元贬值幅度还不及美元指数上升的幅度,而且欧元、澳元等货币贬值的幅度比人民币贬得更大。

中国银行业协会首席经济学家巴曙松也持相似观点。他认为,人民币对美元的确存在一定幅度的贬值,但相比世界绝大部分货币,人民币还是升值的。换句话说,相对这些货币,人民币还是相对强势的货币,不存在继续大幅贬值的基础。

另外,从基本面看,中国第三季度经济增长超预期企稳,“克强指数”等一系列先行指标表现抢眼。但市场往往选择性忽视有利于人民币稳定的趋势信息,这种厚此薄彼显然属于一种非理性预期。

贬值预期一旦异化为心魔,必然对市场稳定造成负面影响。对于绝大部分企业来说,在人民币贬值趋势没有扭转之前,指望他们改变“积极购汇,消极结汇”的操作是不可能的。

如何化解人民币贬值心魔?程实建议,要加强市场化的政策解释,让市场能够准确理解“中国特色”政策语言背后的政策意图。更有评论跳出来问,央妈就不做点啥?而事实上,央妈好像真的没打算做点啥,也许已经克服了贬值恐惧症。12月的美联储议息会议,本来加息概率就是高位,现在更平添可能性。而美国一加息,势必推动美元继续走强,人民币是否又要重回7时代呢?


本文首发刊载于《中国新闻周刊》总第781期
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